Кто такие «поставщики котировок»

Акции, криптовалюты, валюты – все эти активы вы покупаете/продаете с помощью посредника. Посредником выступают брокеры, банки, обменники (физические и электронные). Все они выставляют цену покупки и продажи актива. Это и есть котировки. Почему они могут быть разные, откуда брокеры получаю котировки, как это все работает и зачем нужно знать трейдеру, разбираем в этом обзоре.

Кто такие поставщики котировок

В мире онлайн-трейдинга понятие «котировка» или «курс» является фундаментальным: это цена, по которой можно купить или продать финансовый инструмент (валюту, акции, сырье и т. д.) в данный момент времени. Понимание того, кто и как поставляет эти котировки брокерам, поможет начинающему трейдеру лучше разбираться в условиях исполнения ордеров, оценивать качество сервиса и минимизировать риски, связанные с проскальзыванием и задержками.

Немного терминологии:

Исполнение ордеров — это процесс размещения и подтверждения сделок на покупку или продажу финансовых инструментов на бирже или внебиржевом рынке. В момент подачи ордера брокер или торговая система сопоставляют параметры заявки (объем, цена, тип) с доступными ордерами контрагентов и заключают сделку. Скорость и надежность исполнения зависят от ликвидности рынка и технических возможностей платформы. Если ответных ордеров нет или есть, но в меньших объемах, сделка может не исполняться или исполняться частично.
Проскальзывание — это разница между ожидаемой ценой исполнения ордера и фактической ценой сделки. Оно возникает из-за быстрого изменения котировок в момент прохождения заявки или из-за недостаточной ликвидности по запрошенной цене. В результате трейдер может получить менее выгодную цену, чем та, на которую рассчитывал при отправке ордера.
Нерыночная котировка — это цена, по которой брокер или маркетмейкер готов заключить сделку, не имея прямого подтверждения с биржевого стакана. Такие котировки обычно предоставляются в условиях низкой ликвидности или при торговле вне основных торговых сессий. Они могут включать в себя скрытые комиссии или быть менее конкурентными по сравнению с рыночными заявками.

Поставщики котировок (liquidity providers, LP) — компании или организации, которые формируют и транслируют цены bid/ask на различные инструменты. Классическими примерами являются:

Крупные банки — Citigroup, JPMorgan, UBS, Deutsche Bank и др.;
Биржи — NYSE, NASDAQ, CME, MOEX и т. д.;
Специализированные агрегаторы и электронные площадки — EBS, Thomson Reuters, Hotspot;
Маркетмейкеры и электронные маркетмейкеры (например, XTX Markets, Citadel Securities).

Каждый из этих участников оценивает спрос и предложение в своем пуле ликвидности и выставляет котировку — цену, по которой готов покупать (bid) или продавать (ask).

Основные варианты источников котировок:

Межбанковский рынок. Цены формируют крупнейшие банки, торгующие друг с другом в режиме 24/5. Котировки здесь считаются «чистыми», без наценок посредников.
Биржевые цены. Поступают непосредственно с торговых площадок (бирж), где торги проходят публично. Для акций, фьючерсов, опционов и др. инструменты биржа — главный источник данных.
Электронные коммуникационные сети (ECN). Платформы, агрегирующие цены множества LP. Обеспечивают высокую прозрачность и узкие спреды за счет конкуренции между поставщиками и высокой ликвидности.
Маркетмейкеры. Компании, выступающие одновременно покупателями и продавцами. Самостоятельно выставляют котировки, часто добавляя небольшую маржу к межбанковской цене.

Поставщиком котировок может быть посредник – аналитический сервис, который получает котировки у более крупного агрегатора. Клиент оформляет подписку, подключается через API к сервису и получает данные. Если сервис транслирует неправильные котировки, делает это медленно – клиент ищет другого поставщика. Опыт показывает, что у каждого поставщика котировок есть какие-то недочеты — недостаточно информации (нет минутных котировок или котировки не по всем активам), периодические нерыночные котировки и т.д.

Как брокеры получают котировки:

1. Прямое подключение к поставщику котировок. Брокер заключает договор с одним или несколькими банками/маркетмейкерами и настраивает прямой канал передачи данных. Преимущества: минимальное время отклика, более узкие спреды. Недостатки: высокая стоимость подключения и обслуживания.

2. Через ECN и агрегаторов. Брокер подключается к ECN (например, EBS, HotspotFX) или к агрегатору ликвидности (например, PrimeXM, Integral).

Агрегация: система объединяет котировки разных LP, автоматически выбирая лучшие bid/ask.
Управление рисками: брокер может скрывать свою собственную ликвидность и выставлять внутренние котировки на основе поступающих.

3. Использование торговых терминалов.

Платформы типа MetaTrader 4/5, cTrader, FIX-API — поставляют котировки через готовые интеграции. Брокер настраивает эти терминалы на получение данных от своих поставщиков ликвидности. В MT4/5 данные приходят по протоколу МТ4 (проприетарному). В cTrader — по открытым API.

Важные параметры качества котировок:

Латентность — задержка от формирования цены у LP до ее получения трейдером.
Проскальзывание — разница между ценой открытия/закрытия ордера и запрошенной ценой.
Глубина рынка (Market Depth) — объем доступных ордеров по ближайшим ценам bid/ask.
Спред — разница между ценой продажи и покупки. Более узкий спред снижает издержки.

У каждого брокера будет своя котировка. И не очень хорошо, если, напри мер, встречаются битые или пропущенные котировки. Например, пропуски на минутных интервалах. Это означает, что на таймфрейме М5 (скальпинг) на экране будут резкие перепады в скорости роста/уменьшения тела свечи. Для тестирования пропуск котировок в истории – это искажение фактических результатов.

Совет: выгрузите из торговой платформы историю котировок нескольких брокеров по одному активу за месяц/год. В табличном редакторе скопируйте их в несколько столбцов, где строки – дата и время. Вы быстро увидите спред, пропуски и другие расхождения.

Почему выбор поставщика котировок важен:

Конкурентные спреды. Узкие спреды означают меньшие издержки на каждую сделку.
Стабильность и надежность. Сбой в подаче котировок может привести к «нерыночным» ценам и невозможности закрыть/открыть позицию.
Прозрачность. Прямые подключение к нескольким LP снижает риск манипулирования ценами (re-quoting, stop-hunting).
Техническая поддержка и SLA. Договор с LP должен предусматривать компенсацию или быстрое восстановление в случае сбоев.

Одна из проблем – трейдеру сложно зафиксировать факт ошибки котировок. Для фиксации ему нужно или вести постоянную запись экрана, или постоянно находиться у монитора. И важно также доказать факт ошибки. Адекватный брокер признает, что ошибка имела место (тем более если это техническая ошибка поставщика) и аннулирует результаты сделки. Но есть примеры, когда трейдеру приходится отстаивать свою правоту уже с помощью регуляторов.

Вывод. Для начинающего трейдера понимание механизма формирования и распространения котировок помогает оценить качество брокера по условиям подключения к LP и предлагаемым спредам; правильно выбирать торговую платформу с надежным и быстрым доступом к рынку; минимизировать риск проскальзывания и технических сбоев.