Базовые мультипликаторы P/E и EBITDA – едва ли не самые популярные. Их часто ставят на первые места в аналитических метриках, по ним делают качественное сравнение компаний. Идея простая – чем выше прибыль, выручка или доход на одну акцию, тем перспективнее компания. У этой модели есть минус – она не учитывает долговую нагрузку. Ведь если компания показывает прибыль, но при этом она должна отдать половину на обслуживание долга, в прибыли теряется смысл. Мультипликатор Net Debt/EBITDA частично решает этот вопрос.

Формула расчета и практическое применение NET Debt / EBITDA

Мультипликатор Net Debt / EBITDA — это финансовый коэффициент, который используется для оценки соотношения между чистым долгом компании и ее операционной прибылью. Иными словами, он показывает, сколько лет понадобится компании, чтобы погасить долг за счет EBITDA.

Если у одной компании это показатель равен «2», у второй — «3», во втором случае риски выше, так как компания будет дольше зависеть от долговой нагрузки.

Мультипликатор Net Debt/EBITDA:

• Чистый долг — общий долг компании за вычетом ее денежных средств и их эквивалентов.
• EBITDA — операционная прибыль компании, в которой учитываются еще невыплаченные проценты, налоги и амортизация. То есть «Грязная прибыль».

Расчет чаще всего делается по годовой отчетности.

Преимущества:

• Он является простым и понятным коэффициентом, который легко интерпретировать.
• Он позволяет сравнивать компании из разных отраслей и с разным размером.
• Он может использоваться для оценки способности компании обслуживать свой долг.

Недостатки:

• Он не учитывает другие факторы, которые могут повлиять на способность компании обслуживать свой долг, такие как ее денежные потоки, структура капитала и ликвидность.
• Он может быть искаженным в случае компаний, которые имеют значительные нематериальные активы, такие как интеллектуальная собственность.

Интерпретация. Чем ниже значение мультипликатора, тем лучше, поскольку это означает, что компания имеет меньшую долговую нагрузку в сравнении с ее операционной прибылью.

Компании с мультипликатором Net Debt/EBITDA ниже 3 считаются финансово устойчивыми, для быстрорастущих (технологических) компаний допускается значение «4». Но учитывать, что интерпретация мультипликатора Net Debt / EBITDA должна учитывать отрасль и капитализацию компании. Например, компании с высоким уровнем капитальных затрат (энергетический сектор) могут иметь более высокий мультипликатор Net Debt/EBITDA, чем компании других секторов.

Пример:                          

• Компания «А»: чистый долг составляет 100 млн долларов, EBITDA — 50 млн долларов. Мультипликатор компании «А» составит 2.
• Компания «Б»: чистый долг составляет 500 млн долларов, EBITDA — 100 млн долларов. Мультипликатор компании «Б» составит 5.

Если бы сравнение проводилось только по EBITDA, то вторая компания выглядела бы привлекательнее. Но наличие высокой долговой нагрузки показывает, что у компании «А» меньший уровень риска.

Вывод. Мультипликатор Net Debt / EBITDA — полезный инструмент в сочетании с мультипликаторами, оценивающими динамику изменения прибыли в той или иной форме. Любая доходность должна оцениваться вместе с долговой нагрузкой. Здесь может быть уместен макроэкономический пример: рост ВВП страны на 5%, составляющий условно несколько сотен млрд долл. США выглядит привлекательно. Но государственный долг – 160-170% ВВП, что в 2,5 раза больше предельной нормы. Это значит, что ВВП страны не хватит, чтобы расплатиться по своим долгам. Аналогично и с долгами компании.