В США данные по инфляции – один из ключевых показателей, на которые ориентируется ФРС при управлении учетной ставкой. Целевой уровень инфляции – 2%. Если инфляция растет до 5% и выше, ФРС поднимает учетную ставку. Чаще всего это воспринимается положительно – инвесторы вкладывают деньги в валюту, доллар США укрепляется. Но есть еще такое понятие, как инфляционные ожидания. И они порой оказывают на ФРС и следовательно на курс доллара, акций еще большее влияние, чем сами статистические данные.

Инфляция и инфляционные ожидания

Инфляция – повышение стоимости товара в выраженном эквиваленте. Если сегодня все акции стоили Х USD, через месяц они выросли на 3%, то можно говорить об уровне инфляции 3% в месяц (при условии, что рост цен не спровоцирован ростом спроса).

Инфляционные ожидания – это тот уровень инфляции, который ожидают участники рынка. К ним относятся: население, потребители, бизнес, аналитики, регуляторы, государственные органы.

Инфляция и спровоцированные инфляционные ожидания цикличны – одна из проблем для регулятора, задача которого – разорвать замкнутую цепь. Например, из-за слухов о пандемии у потребителей возникло предположение о том, что товары повседневного спроса и питания могут исчезнуть или подорожать. Повышенный спрос тут же поднял цену. Инфляционные ожидания стали причиной инфляции, тогда как поводов для паники не было.

Инфляционные ожидания напрямую влияют на поведение потребителей. Мнение о том, что условный смартфон завтра станет дороже подталкивает к тому, чтобы купить его сегодня. В кредит. Экономика потребления подталкивает залезать в долги и формирует перекос в статистике производства и инфляционных данных. Отчасти это стало причиной кризиса 2008 года, где перекредитование оказалось ошибкой.

Этот график наглядно показывает психологию потребителей. Кажущаяся фактическая инфляция оказывается выше ожидаемых инфляционных ожиданий. Тогда как реальная инфляция ниже обоих показателей. Здесь можно было бы сделать два комментария:

• «У страха глаза велики». Люди ожидают инфляцию условно 10%, по факту им кажется, что она еще выше, а в реальности она куда ниже.
• С другой стороны, потребители оценивают уровень инфляции по товарам первой необходимости, которые на спросе могут вместо реальных 7% и ожидаемых 10% вырасти на 15%. Статистические данные усредненные.

Инфляционные ожидания могут влиять и на производителей. Если производитель цифровой техники предполагает, что из-за дефицита чипов (реальна ситуация во время пандемии) увеличится их стоимость, он закладывает риски в стоимость своей продукции. Результат: реального дефицита еще нет, фактической статистики об инфляции еще нет, но производитель уже поднимает цену из-за инфляционных ожиданий.

Не отстают от рядовых потребителей и производителей и Центробанки. В периодически публикуемых прогнозах они закладывают инфляционные ожидания, на основе которых формируются прогнозы по учетной ставке.

Взаимосвязь с рынками:

• Прогнозы – тоже вариант официальной статистики. Если реальные цифры отличаются от прогноза, реакция рынков незамедлительна. Если «слишком перестраховались» и фактические показатели оказались гораздо лучше, рынок идет вверх.
• Обратная корреляция. Если инфляция оказалась ниже инфляционных ожиданий, деньги инвесторов переходят в валюту и акции, проседает золото и криптовалюты. Золото – в первую очередь.
• Реальная доходность корректируется на инфляцию. Если доходность индекса в среднем 5%, инфляция – 3%, то при реальной доходности 2% проще инвестировать деньги в депозит.

Еще один момент: к какому именно активу применяется понятие инфляции и инфляционных ожиданий. Статистика, к которой привязаны макроэкономические инструменты, имеет отношение к потребительским ценам. Например, инфляция доллара США – 2% годовых, но инфляция криптовалют – 5% в неделю. Соответственно уровень инфляционных ожиданий также будет разным и их роль в формировании волатильности актива также разная.

Статистика показывает, что в долгосрочной перспективе рост стоимости акций обгоняет инфляцию. Но и реальная цена акций также зависит от инфляции – цикличность. В большей степени от инфляции зависит стоимость облигаций. Если инфляционные ожидания показывают снижение инфляции, Центробанк снижает учетную ставку – стоимость облигаций растет.

Что еще нужно знать об инфляционных ожиданиях:

• Рациональные инфляционные ожидания – те, которые построены на аналитических прогнозах, статистике. Адаптивные инфляционные ожидания – те, которые строятся на «ощущениях» инфляции в прошлом, больше присущи населению.
• При формировании инфляционных ожиданий население ориентируется на товары первой необходимости: продукты питания, одежду, коммунальные услуги.
• На инфляционные ожидания могут влиять действия ЦБ, «раскручивающие» или «закручивающие» панику. Население видит поднятие учетной ставки, воспринимает как сигнал к возможному росту инфляции и соответственно выстраивает политику дальнейших действий.

Вывод. Инфляционные ожидания косвенно влияют на статистическое значение инфляции, но в то же время их можно и нужно учитывать в прогнозе. Часть информации можно получать из риторики представителей ЦБ, часть – строить на основе предыдущей статистики. Расхождения между реальной статистикой по инфляции и инфляционными ожиданиями – один из драйверов краткосрочного изменения цен.